城市四大天王：东镇江，西遵义，南湘潭，北大连

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搞信用债的都懂城投；搞城投的都知道“城投四大王”。

“东镇江，西遵义，南湘潭，北大连”，城投威震天信用债四大天王，胆小敬而远之，大胆赚得盆满钵满！

东镇江(YY比率：1000%)

镇江毗邻南京，是苏南经济的短板。它不愿意落后。近年来，它为争取上游做出了巨大努力。城投业务一直很激进，YY比(有息债务/发债城市一般预算收入)飙升至四位数。放眼中国，很少有地区能与之抗衡。

韩瑞投资：镇江网络名人城最美小子背负近800亿有息债务，其中250亿为非标，倾力打造镇江新区；

镇江国际投资有限公司：工业城市投资业务的大杂烩，体现了镇江的工业特色。旗下上市公司恒顺醋业是摇钱树；

镇江文旅：文旅资产装入公司后，公司加快市场化业务转型之路。对于城投来说，文旅业务是分项；

镇江城市建设：目前，镇江的主城区投资已超过韩瑞的总资产投资。虽然负债也很重，但是银行贷款占比较大。相比其他兄弟，最受债市认可。

2018年，市场谈镇江投资色变。2019年，镇江主动谋划成为地方隐性债务试点城市，CDB参与镇江隐性债券置换的消息满天飞。然而，直到年底，这一切才是好梦。

而地方金融机构，尤其是大银行、股份制银行、城商行，却打着镇江隐性债券置换的旗号，镇江的城投债面值也下降了200BP。虽然成本明显降低，但镇江地区的城市投资、

目前债券发行仍以超短期融资和短期公司债为主。一方面迎合了当前市场的偏好，另一方面也说明市场对镇江长期城投债仍持谨慎态度。

遵义西部(YY比率：670%)

遵义对D和新中国来说都是一个很有意义的地方。但因为城市投融资激进，成为四大地王之一。

遵义虽然是贵州老二，但一般预算收入只有250亿左右，地区平台却高达26个。发债城市的有息负债率遥遥领先于其他地方市州。

也许你没有买过道桥的债，但你一定听说过。这就是网络名人的魅力。

这几年道桥不知道发了多少7.3%的私募债，背后的操作总是那么扑朔迷离。还有新浦京投的私募债，由道桥担保。不知卖了多少债，小妹在公家彻夜未眠，竭尽所能。最后她每期只发行1-2个亿。

票面利率都是7.5%。

有茅台之乡仁怀、遵义会议旧址红花岗区、播州区都在尝试发债。它们真的太难了，即使JGH发行债券，也没有人愿意接受。

湘潭南部(YY比率：800%)

“天下一县多英雄，湘中美景。”湘潭的伟人和大师像星星一样明亮。

湘潭经济金融实力低于湖南省，但发债城市有息负债率排名第一。

账面货币基金1亿元，债券到期规模10亿元。市场确实很担心，但最后，向九华还是保持了城投的信念。

“民企要像中国人，城投要像湖南九华”！债圈的人这么说。

然而，100多亿元的幸存债务，依然是项九华头上的一座大山。

18世纪末至19世纪上半叶，湘潭建设密集发行了4期PPN，总规模达30亿元。极有可能是JGH做了，二级市场全是50元左右的大价位交易，也不知道湘潭建设亏了多少。

如果上天再给它一次机会，它还会选择做JGH吗？

大连北部(YY比率：80%)

这几年东北经济发展确实不乐观，资本开始出逃。大连市有息负债率被动降低，比湘潭差了整整一个位数。

大连普湾是网络名人之王。普湾经济区一般预算收入不到10亿元，但高峰期大连普湾发行债券200多亿元。我们目睹了债券市场的疯狂。但2016年年底后，公司再未发行新债。公司有几千万的账本和货币资金。

2019年偿还债券近60亿元，创造了债券市场奇迹。

“借不到新的，怎么还是旧的！”这句话在大连普湾的字典里是不存在的！

今年4月底，中国程心将公司评级展望改为负面。没过多久，公司控股股东普湾经济区管委会将公司21%的股权无偿划转给金普新区管委会，公司实际控制人变更为金普新区管委会。作为国家级新区，金普新区、

公司的地位已经明显提高，这表明大连ZF并没有放弃这个包袱。

4月初，瓦房店搞了一个沿海的债券互换，一度引起市场争议。无论如何，城头岗堆的信仰一直没有断过。

虽然市场不买单，但大连ZF仍在努力保持对城投的信念和担当！

虽然镇江城投还没有摘掉网络名人的帽子，但与两年前相比，生活已经好了很多；大连城投目前基本无人问津，大连普湾早已退出债市，现在还债也算是良心；湘潭和遵义已经成为JGH债券的发行大户，尽管日子很艰难。

但是死了总比活着好。活着就有希望。

有人说，有了他们，桥开了，路更宽了，房子更大了，老百姓的生活更好了；

也有人说他们制造了很多隐性债务，是坏孩子；

有人说风险太大，一刀切；

有人说风险和机遇并存，要做好信用挖掘；

也有人说，没有信仰买什么城投债，一梭！长城永不倒！

也许，随着时间的推移，他们会逐渐退出历史舞台，但在我们心中，他们却留下了深深的烙印。

这个江湖我们都去过。

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